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    Title: 中國大陸上市公司併購績效研究—2008-2012年國營企業與民營企業的實證分析
    Empirical study on M&A performance of Chinese listed companies: based on the state-owned and private enterprises from 2008 to 2012
    Authors: 陳天齊
    Chen, Tian Qi
    Contributors: 胡聯國
    Hu, Len Kuo
    陳天齊
    Chen, Tian Qi
    Keywords: 國營企業併購
    民營企業併購
    併購績效
    主成份分析法
    State-owned enterprises
    Private enterprises
    Performance of M&A
    Principal components analysis
    Date: 2017
    Issue Date: 2017-08-10 09:40:00 (UTC+8)
    Abstract: 中國併購市場在2016年交易數量達到11,409件，交易金額達到7,700億美元，連續多年再創新高。隨著「十三五（2016-2020）」國民經濟計畫的開始，以及「一帶一路」方針的提出，中國市場對於併購的熱度持續上升。因此，併購將是學術界中的重要議題，特別是對企業併購績效的研究方面。
    本文先介紹整體的研究架構，接著敘述相關的理論與文獻分析，並探討中國併購市場的情況，之後討論研究方法，並設計績效計算方式，在不同的環境中進行績效對比，最後就獲得的實證結果作總結並提出建議。
    實證部分以企業財務分析的角度出發，利用調整過的主成份分析法，對企業十項財務指標進行分析。先根據每年主營收入前一百大企業的財務指標推導出影響併購績效的主要成份比重。然後針對2008-2012年期間發生併購的A股上市公司，分為國營企業與民營企業，分別套用前述所得出的企業績效成份比重，求得企業併購前兩年至後五年（一共八年）的績效走勢，並進行比較。接著把前述八年的績效值疊算成單一的併購績效指標，以此進一步觀察國營企業與民營企業在不同角度與情境下的併購成效。
    實證結果發現：發生併購的企業能夠減緩市場下滑的影響，但無法在市場爬升的時候獲得更好的績效。一般情況下，國營企業在併購之後的績效先上升後下滑；民營企業則先下滑後上升；但總體而言，不論是國營或民營企業，併購以後的平均績效均低於併購之前。另外本文的迴歸分析還發現，公司市盈率正相關顯著影響國營企業的併購績效；獨立董事比例對民營企業的併購績效呈現負相關顯著影響。
    最後本文亦從併購雙方產業性質（是否海外企業、所屬行業等）與併購交易特徵（支付價格、標的性質等），分別探討國營與民營企業的績效表現。
    Chinese M&A market reached 11,409 transactions and 7.7 trillion US dollars in 2016, and the market scale has achieved new record continuously for many years. Due to "13th Five-Year Plan (2016-2020)" and “the Belt and Road”, the enthusiasm of Chinese enterprises for M&A is getting more and more intense. Therefore, the research on M&A becomes an important subject in academia, especially about the subsequent corporate performance.
    The paper first introduces the overall research structure, relevant theories and literature analysis. Also, we explored the development of M&A market in China. Secondly, we discussed and redesigned the performance calculation method, and then compared the results. Finally, we summarized the empirical result and made recommendations.
    In the empirical part, we analyzed ten financial indexes of the enterprise by applying principal component analysis to obtain the index proportion from the top 100 enterprises in sales. After applying the proportion to the listed companies which engaged in M&A during 2008 to 2012, we got the results from two years before acquisition to five years after acquisition (a total of eight years). Furthermore, we converted the eight-year-result into a single number, and compared the performances between state-owned enterprises and private enterprises.
    The results showed that M&A can reduce the adverse impact of market downturn on the enterprises, but that enterprises can`t take the advantage of ascendant trend when the market rises. In general, the performance of state-owned enterprises after dealing will rise at the beginning and turn to decline afterward, but private enterprises will decline at the beginning and turn to increase. Overall, the performance after M&A of both state-owed and private enterprises is dissatisfactory.
    In addition, from the regression analysis, we found that a positive correlation of the Company`s P / E ratio with the performance of the state-owned enterprises, while the proportion of independent director and the number of the board of supervisors have a negative impact on the performance of private enterprises.
    Besides, we also discussed the performance of state-owned and private enterprises after M&A under various scenario settings.
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    Description: 碩士
    國立政治大學
    國際經營與貿易學系
    104351050
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0104351050
    Data Type: thesis
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