English  |  正體中文  |  简体中文  |  全文筆數/總筆數 : 71563/104432 (69%)
造訪人次 : 19151932      線上人數 : 196
RC Version 6.0 © Powered By DSPACE, MIT. Enhanced by NTU Library IR team.
搜尋範圍 查詢小技巧:
  • 您可在西文檢索詞彙前後加上"雙引號",以獲取較精準的檢索結果
  • 若欲以作者姓名搜尋,建議至進階搜尋限定作者欄位,可獲得較完整資料
  • 進階搜尋
    請使用永久網址來引用或連結此文件: http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/111713


    題名: 中國大陸上市公司併購績效研究—2008-2012年國營企業與民營企業的實證分析
    Empirical study on M&A performance of Chinese listed companies: based on the state-owned and private enterprises from 2008 to 2012
    作者: 陳天齊
    Chen, Tian Qi
    貢獻者: 胡聯國
    Hu, Len Kuo
    陳天齊
    Chen, Tian Qi
    關鍵詞: 國營企業併購
    民營企業併購
    併購績效
    主成份分析法
    State-owned enterprises
    Private enterprises
    Performance of M&A
    Principal components analysis
    日期: 2017
    上傳時間: 2017-08-10 09:40:00 (UTC+8)
    摘要: 中國併購市場在2016年交易數量達到11,409件,交易金額達到7,700億美元,連續多年再創新高。隨著「十三五(2016-2020)」國民經濟計畫的開始,以及「一帶一路」方針的提出,中國市場對於併購的熱度持續上升。因此,併購將是學術界中的重要議題,特別是對企業併購績效的研究方面。
    本文先介紹整體的研究架構,接著敘述相關的理論與文獻分析,並探討中國併購市場的情況,之後討論研究方法,並設計績效計算方式,在不同的環境中進行績效對比,最後就獲得的實證結果作總結並提出建議。
    實證部分以企業財務分析的角度出發,利用調整過的主成份分析法,對企業十項財務指標進行分析。先根據每年主營收入前一百大企業的財務指標推導出影響併購績效的主要成份比重。然後針對2008-2012年期間發生併購的A股上市公司,分為國營企業與民營企業,分別套用前述所得出的企業績效成份比重,求得企業併購前兩年至後五年(一共八年)的績效走勢,並進行比較。接著把前述八年的績效值疊算成單一的併購績效指標,以此進一步觀察國營企業與民營企業在不同角度與情境下的併購成效。
    實證結果發現:發生併購的企業能夠減緩市場下滑的影響,但無法在市場爬升的時候獲得更好的績效。一般情況下,國營企業在併購之後的績效先上升後下滑;民營企業則先下滑後上升;但總體而言,不論是國營或民營企業,併購以後的平均績效均低於併購之前。另外本文的迴歸分析還發現,公司市盈率正相關顯著影響國營企業的併購績效;獨立董事比例對民營企業的併購績效呈現負相關顯著影響。
    最後本文亦從併購雙方產業性質(是否海外企業、所屬行業等)與併購交易特徵(支付價格、標的性質等),分別探討國營與民營企業的績效表現。
    Chinese M&A market reached 11,409 transactions and 7.7 trillion US dollars in 2016, and the market scale has achieved new record continuously for many years. Due to "13th Five-Year Plan (2016-2020)" and “the Belt and Road”, the enthusiasm of Chinese enterprises for M&A is getting more and more intense. Therefore, the research on M&A becomes an important subject in academia, especially about the subsequent corporate performance.
    The paper first introduces the overall research structure, relevant theories and literature analysis. Also, we explored the development of M&A market in China. Secondly, we discussed and redesigned the performance calculation method, and then compared the results. Finally, we summarized the empirical result and made recommendations.
    In the empirical part, we analyzed ten financial indexes of the enterprise by applying principal component analysis to obtain the index proportion from the top 100 enterprises in sales. After applying the proportion to the listed companies which engaged in M&A during 2008 to 2012, we got the results from two years before acquisition to five years after acquisition (a total of eight years). Furthermore, we converted the eight-year-result into a single number, and compared the performances between state-owned enterprises and private enterprises.
    The results showed that M&A can reduce the adverse impact of market downturn on the enterprises, but that enterprises can't take the advantage of ascendant trend when the market rises. In general, the performance of state-owned enterprises after dealing will rise at the beginning and turn to decline afterward, but private enterprises will decline at the beginning and turn to increase. Overall, the performance after M&A of both state-owed and private enterprises is dissatisfactory.
    In addition, from the regression analysis, we found that a positive correlation of the Company's P / E ratio with the performance of the state-owned enterprises, while the proportion of independent director and the number of the board of supervisors have a negative impact on the performance of private enterprises.
    Besides, we also discussed the performance of state-owned and private enterprises after M&A under various scenario settings.
    參考文獻: 一、英文文獻(字母順序排序):
    1. Agrawal A., Jaffe J. F., and Mandelker G.N., (1992). The post-merger performance of acquiring firms. Journal of Finance, 1605~1621.
    2. Amihud Y., lev' B.,(1981). Risk Reduction as a managerial Motive for Conglomerate Mergers, Bell Journal of Economies, Vol 12, 605-617.
    3. Andrei Shleifer, Rober W.Vishny, (1989). Management Entrenchment: The case of manger-specific investment, The Journal of Finance, Vol 25, 123-139.
    4. Berger, P. E. Ofek, (1999). Causes and Consequences of Corporate Refocusing Programs, Review of Financial Studies,311-345
    5. Berle Adolph A., Means Gardiner C., (1932). The Modern Corporation and Private Property. New York: Macmillan.
    6. Bruner Robert F., (2002). Does M&A Pay: A Survey Of Evidence For The Decision-Maker, Journal of Applied Finance, 130-131.
    7. Chen, S., Dodd J-L., (1997). Economic Value Added (Eva): An Empirical Examination of A New Corporate Performance Measure. Journal of Managerial Issues. Issues. Fall, 318-333.
    8. Chen, S., Dodd, J. L., Fowler, K.L., Mcclatchey, C., (2001). Operating Income, Residual Income And EVA: Which Metric Is More Value Relevant?. Journal of Managerial Issues. Spring. Vol 13, Issue 1,65-86.
    9. Chen, S., Dodd, J.L., (1997). Economic Value Added (EVA): An Empirical Examination of a New Corporate Performance Measure, Journal of Managerial Issues. Fall, 318-333.
    10. Dodd, J. L., Chen, S., (1996). EVA: a New Panacea? Business and Economics Review. Winter, 1-8.
    11. Dodd. P., R. Ruback., (1977). Tender offers and Stockholder Returns: An Empirical Analysis, Journal of Financial Economics 5 (No.3, December), Vol 3-12, 351-374.
    12. Dodd. R. Merger Proposals, (1980). Management Discretion and Stockholder Wealth, Journal of Financial Economics, No. 2, June, 105-138.
    13. Donald DePamphilis, (2013). Mergers, Acquisitions and Other Restructuring Activities 7th.
    14. Eugene F. Fama; Lawrence Fisher; Michael C. Jensen; Richard Roll, (1969). The Event Study Methodology, Department of Finance, College of Business, University of Illinois-Chicago.
    15. Franks J., Harris R., (1989). Shareholder Wealth Effects of Corporate Takeovers – The UK Experience 1955-1985, Journal of Financial Economics, 81-96.
    16. Jarrell G, J. Brickley, J. Netter, (1988). The Market for Corporate Control: The Empirical Evidence Science Journal of Economic Perspective 2, (1980), No.2,Winter, 49-68.
    17. Jensen M., (1986). Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. American Economic Review, 323-329.
    18. Jensen, Michael. C. , William H. Meckling, (1976). Theory of the Firm: Management Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics Vol 3-4, 305-360.
    19. JL Dodd, S Chen, (1996). Eva: A New Panacea. Business & Economic Review. Winter, 1-8.
    20. Joel M. Stern, G. Bennett Stewart Iii, Donald H. Chew, (1995). The Eva® Financial Management System, 32–46.
    21. K. P. Ramaswamy, James F. Waegelein, (2007). The structure of corporate ownership: Causes and consequences,Journal of Political Economy, 15-34.
    22. Kramer, J. K., Jonathan R. Peters, (2001). An Interindustry Analysis of Economic Value Added as a Proxy for Market Value Added, Journal of Applied Finance, 41-49.
    23. Kumar, M.S., (1985). Growth, Acquisition Activity and Firm Size: Evidence from The United Kingdom, Journal of Industrial Economics.
    24. Terence C. Langetieg, (1978). An Application of a Three-Factor Performance Index to Measure Stockholder Gains from Merger, Journal of Financial Economics, 365-383.
    25. Lewellen W.G. , B. Huntsman, (1970). Managerial Pay and Corporate Performance, American Economic Review, 710-720
    26. Ellen B. Magenheim, D. C. Mueller, (1988). Are Acquiring Firm Shareholders Better off after an Acquisition, University Press.
    27. Waters Malcolm, (1995). Globalization. London: SAGE, 7-9.
    28. Henry G. Manne, (1965). Merger and the Market for Corporate Control, Journal of Political Economy, 110-120
    29. Stuart Manson, Andrew W. Stark, Hardy M. Thomas, (1994). A Cash Flow Analysis of the Operational Gains from Takeovers, Research Report of the Charted Association of Certified Accountants.
    30. Denis McQuail, (1994). Mass Communication Theory: An Introduction, Beverly Hills, CA: Sage, 155.
    31. Geoffrey Meeks, (1977). Disappointing Marriage: A Study of the Gains from Merger. New York: Cambridge University Press.
    32. Megginson, W. L., Morgan, A., Nail, L., (2004). The Determinants of Positive Long-Term Performance in Strategic Mergers: Corporate Focus and Cash. Journal of Banking & Finance, 523-552.
    33. Mueller. C.A, (1969). Theory of Conglomerate Mergers, Quarterly Journal of Economics, Vol 83, 643-659.
    34. Stewart C. Myers, Nicholas S. Majluf, (1984). Corporate Financial and Investment Decisions When Firm Have Information That Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics.
    35. Norris, V., (1990). The Political Economy of Communications: An Exploration of Fundamental Concepts, Working Paper, University Park PA: the Pennsylvania State University.
    36. Rayna Brown, Neal Sarma, (2007). CEO overconfidence, CEO dominance and corporate acquisitions, Journal of Economics & Business, Vol 5 ,358-379
    37. Powell, R. G., ark, A. W, (2005). Does Operating Performance Increase Post-Takeover for UK Takeovers? A Comparison of Performance Measures and Benchmarks. Journal of Corporate Finance, 293-317.
    38. Richard Roll, (1986). The hubris Hypothesis of Corporate Takeover, Journal of Business, 197-216.
    39. Roland Robertson, (1992). Globalization: Society Theory and Global Culture. London: SAGE, 2-8.
    40. Ronaid Coase, (1937). The Nature of the Firm, Economica, New Series, Vol. 4, No. 16, 386-405.
    41. G. William Schwert, (1996). Markup Pricing in Mergers and Acquisition, Journal of Financial Economics, 31, 135-175
    42. Andrei Shleifer, Robert W. Vishny, (1989). R. Management Entrenchment, Journal of Economics, Vol 25, 123-139.
    43. Timothy A Kruse, Hun Y. Park, (2007). Long-Term Performance Following Mergers of Japanese Companies-The Effect of Diversification And Affiliation, Pacific-Basin Finance Journal, 154-172.
    二、中文文獻(拼音首字母升序排序):
    1. (美)J·弗雷德·威斯通、蘇姍·E·侯格、(韓)S·鄭光,(1998)。《兼併、重組與公司控制》。經濟科學出版社。
    2. 《不列顛百科全書》,(1985)。中國大百科全書出版社,第一版,309。
    3. 安青松,(2010)。我國資本市場併購重組發展趨勢分析。證券市場導報,第12期,18-24。
    4. 白重恩、路江湧、陶志剛,(2006)。國有企業改制效果的實證研究。經濟研究,第8期,4-14
    5. 財經百曉生,「出口乏力又遇上外貿壞帳新高,被兩面夾擊的中小出口商何去何從?」,2017年3月23日,檢自:https://kknews.cc/finance/39z4qv3.html
    6. 常京萍、侯曉紅,(2015)。上市公司重大資產重組特徵與啟示。內蒙古社會科學(漢文版),第36卷第3期,105-109
    7. 陳共榮、劉冉,(2001)。市盈率能否成為投資決策分析的有效指標。會計研究,9月刊,9-96。
    8. 陳信元、張田餘,(1999)。資產重組的市場反應——1997年滬市資產重組實證分析。經濟研究,第9期,47-55。
    9. 高飛,(2006)。試論國有企業併購的主要特點和問題。中共陝西省委黨校省直分校學報——企業管理,第1期,20-21。
    10. 哈羅德·德姆塞茨,(1999)。《所有權、控制與企業》。經濟科學出版社。
    11. 胡朝暉、夏芸,(2007)。獨立董事能否為收購公司股東創造財富。山西財經大學學報,第29卷第4期,78-84。
    12. 高愈湘,(2004)。《中國上市公司控制權市場研究》。中國經濟出版社。
    13. 賴東河,(1999)。世界廣告花費排行榜,廣告雜誌,第7期,11。
    14. 李博、申坤,(2009)。非國有企業收購國有控股績效實證分析。科學技術與工程,第9卷第3期,795-799。
    15. 李寧、淺談,(2013)。EVA業績評價的優缺點.西安微電子技術研究所。現代商業——財會研究,第26期,226-227。
    16. 李善民、陳玉罡,(2002)。上市公司兼併與收購的財富效應。經濟研究,第11期,27-31。
    17. 李善明、陳玉罡,(2002)。上市公司兼併與收購的財富效應。經濟研究,第11期,27-35。
    18. 李小利,(2012)。我國上市公司併購績效的實證分析——基於國有企業與民營企業的經驗證據。碩士論文,西南財經大學。
    19. 李欣,(2016)。基於EVA的企業併購績效評價研究——以中國平安併購深發展為例。碩士論文,山東財經大學。
    20. 林季紅,劉瑩,(2013)。中國企業海外併購績效研究——以併購整合為視角。廈門大學學報(哲學社會科學版),第6期 ,115-124。
    21. 劉曄,(2006)。民營企業併購國有企業中的問題及對策。河南師範大學學報(哲學社會科學版),第33卷第4期,77-79。
    22. 盧爽,(2014)。淺談我國國有企業併購現狀、問題及對策。北大經濟,第9期,76-77。
    23. 羅納德·科斯,(2000)。《企業的性質》(載於路易士·普特曼和蘭德爾·克羅茲納編,企業的經濟性質)。上海財經大學出版社。
    24. 牟曉倩,(2014)。企業併購與公司績效的實證分析——以上市公司的併購事件為例。碩士論文,山東大學。
    25. 潘福祥,(2005)。公司治理與企業價值的實證研究。中國工業經濟,第4期,45-47。
    26. 潘洪波、夏新平、余明桂,(2008)。政府干涉、政治關聯與地方國有企業併購。經濟研究,第4期,41-52。
    27. 彭志剛、塗人猛,(1999)。上市公司資產重組的動因、模式與績效。南方經濟, 第5期,44-46。
    28. 普華永道(中國),(2017)。「2016年中國企業併購市場回顧與2017年展望」。 交易服務-出版刊物。
    29. 施東輝,(2000)。股權結構、公司治理與績效表現。世界經濟,第12期,37-44。
    30. 萬潮領,(2001)。滬、深兩市股票市場公司重組績效實證研究。國信證券有限公司,第12期,第4,21-23。
    31. 王凡,(2006)。基於EVA的上市公司併購績效研究。碩士論文,湘潭大學。
    32. 王娟,(2008)。我國上市公司基於EVA的併購績效研究。碩士論文,北京交通大學。
    33. 王詩才、牛永花,(2006)。併購重組對深市上市公司績效的影響及實證分析。華東經濟管理,第20期,第2期,116-120。
    34. 王曉冬、陳馨遠,(2016)。從審計緯度思考國有企業高價收購非國有企業股權的風險控制。西南金融-觀察思考,第12期,73-76。
    35. 吳世農,(1996)。中國證券市場的效率分析。經濟研究,第4期,13-19。
    36. 衛文省,(2015)。先天缺陷拖累監事會。Round Table+董事圓桌,28-29。
    37. 夏學敏,(2016)。上市公司併購行為的市場反應及影響因素研究。碩士論文,西南財經大學。
    38. 肖於,(2013)。EVA在企業併購績效評價中的應用。碩士論文,西南財經大學。
    39. 謝勇斌,(2015)。中國上市公司併購績效的分析。碩士論文,河南大學。
    40. 徐丹丹,(2007)。2006年我國上市公司併購價值效應的實證研究。東北三省一區博士生學生論壇,第3期,64-66。
    41. 徐詠絮,(1996)。從文化帝國主義到媒介國際化的再思考:世界文化互動的理論比較,臺北:輔仁大學大眾傳播研究所碩士論文。
    42. 徐玉龍、巢來春,(2005)。我國民營企業併購的動因研究。華東經濟管理,第19卷第9期,52-54。
    43. 嚴家棟,(2016)。基於不同併購主體的我國上市公司併購績效的實證研究。安徽職業技術學院學報,第15期,第1期,36-39。
    44. 姚傑,(2005)。淺談民營企業參與國有企業的併購重組。寶雞文理學院學報(社會科學版),第25卷第2期,96-99。
    45. 葉毅軍,(2008)。我國民營企業併購國有企業問題研究。碩士論文,貴州大學。
    46. 殷薇,(2011)。淺談民營企業併購的現狀與發展。貴州農村金融研究與探索,總第289期,19-20。
    47. 餘光、楊榮,(2000)。企業購並股價效應的理論分析和實證分析。當代財經,第7期,70-74。
    48. 熊莉,(2009)。獨立董事制度與公司業績關係研究。科技創新月刊-管理評論,87-89。
    49. 袁立、秦芳華,(2010)。我國民營企業併購上市公司行為淺析。中國經貿導刊,第16期,66。
    50. 張義龍,(2004)。淺談市盈率在企業併購中的運用。市場週刊管理探索,10月刊,62-63。
    51. 中國出口信用保險公司,(2004)。「國家風險分析報告」。
    52. 中國國務院,(2010)「國務院關於促進企業兼併重組的意見」,國發[2010]27號。
    53. 中國證券監督管理委員會,(2006)。「上市公司收購管理辦法」,第35號。
    54. 中國證券監督管理委員會,(2006)。「中華人民共和國公司法」。
    55. 中國證券監督管理委員會,(2014)。「上市公司重大資產重組管理辦法」,第109號。
    56. 中國證券監督管理委員會,(2014)。「上市公司重大資產重組管理辦法」。第109號。
    57. 中華全國工商業聯合會併購工會,(2006)。「中國民營經濟發展報告」。No.4,2006-2007,184-186。
    58. 朱滔,(2007)。《上市公司併購的短期和長期績效研究》。經濟科學出版社。
    59. 朱亞兵,(2008)。產權競爭與國企改制。博士論文,復旦大學經濟學院。
    60. 資誠聯合會計師事務所PwC Taiwan,(2017)。「2017台灣併購白皮書」。
    描述: 碩士
    國立政治大學
    國際經營與貿易學系
    104351050
    資料來源: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0104351050
    資料類型: thesis
    顯示於類別:[國際經營與貿易學系 ] 學位論文

    文件中的檔案:

    檔案 大小格式瀏覽次數
    105001a.pdf2125KbAdobe PDF0檢視/開啟


    在政大典藏中所有的資料項目都受到原著作權保護.


    社群 sharing

    著作權政策宣告
    1.本網站之數位內容為國立政治大學所收錄之機構典藏,無償提供學術研究與公眾教育等公益性使用,惟仍請適度,合理使用本網站之內容,以尊重著作權人之權益。商業上之利用,則請先取得著作權人之授權。
    2.本網站之製作,已盡力防止侵害著作權人之權益,如仍發現本網站之數位內容有侵害著作權人權益情事者,請權利人通知本網站維護人員(nccur@nccu.edu.tw),維護人員將立即採取移除該數位著作等補救措施。
    DSpace Software Copyright © 2002-2004  MIT &  Hewlett-Packard  /   Enhanced by   NTU Library IR team Copyright ©   - 回饋