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    政大機構典藏 > 法學院 > 法律學系 > 學位論文 >  Item 140.119/118596
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    題名: 中國大陸股權型群眾募資法制研究
    A Study on the Regulation of Equity-Based Crowdfunding in Mainland China
    作者: 黃詩鴻
    Huang, Shi-Hong
    貢獻者: 朱德芳
    Chu, Te-Fang
    黃詩鴻
    Huang, Shi-Hong
    關鍵詞: 股權型群眾募資
    股權眾籌
    資本形成
    中小企業
    公開發行
    豁免交易
    Equity-Based crowdfunding
    Capital formation
    SME
    GISA
    JOBS act
    Regulation crowdfunding
    日期: 2018
    上傳時間: 2018-07-11 17:29:55 (UTC+8)
    摘要: 中小企業是國家經濟之命脈,鼓勵創新創業可以帶動經濟成長,開放融資管 道是健全創新創業環境的重要一環。群眾募資的發展,改變了傳統的募資模式。 其中,股權型群眾募資(Equity-Based Crowdfunding,中國大陸稱「股權眾籌」, 以下簡稱「股權群募」)給予企業融資新的想像。通過股權群募,革新創業投資 運作方式,引進公開發行市場中的一般投資人,補足中小企業或新創企業早期融 資不足的缺口。然而,股權群募涉及證券公開發行,受法律高度管制,有賴相關 法律的鬆綁方可施行。因此,股權型群眾募資法制的構建將影響開放企業融資管 道之成效。
    群眾募資於 2011 年進入中國,最初為「點名時間」這樣的預購/回報型群募平 台。進入 2014 年後,隨著中國大陸官方「大眾創業、萬眾創新」口號的提出,股 權型群眾募資在中國大陸如星火般遍地燎原,打響了「互聯網金融」的頭炮,同借 貸型群眾募資(Lending-Based Crowdfunding)一樣,一時間站在風口上,成為人們 熱議的話題。然而,自從 2014 年 12 月中國證券業協會公布「私募股權眾籌融資管 理辦法(試行)(徵求意見稿)」之後,中國大陸關於股權群募之法制再無進一步更 新。隨著互聯網金融市場各種詐欺事件的出現,尤其是借貸型群募各類「跑路」事 件的影響,中國大陸金融監理高層認為應嚴格管控互聯網金融,因此澆滅了原本火 熱的股權群募發展勢頭。法律規範的缺乏和政策的搖擺不定導致中國大陸股權群 募市場從 15 年以來一直處於低谷狀態。
    而一海之隔的台灣在建構自己的股權群募法制,並呈現出自己的特點。其一是 運用行政命令開放股權群募,將股權群募定性為豁免證券而非豁免交易。其二是「雙 軌制」:2014 年設置櫃買賣中心管制下的創櫃板,2015 年 5 月開放民間股權群募 平台,二者結合以扶植台灣中小企業和新創事業之發展。其三是「混合制」:臺 灣股權群募同時融合允許透過網路進行一般勸誘或廣告之「線上私募」與以一般 投資人為募資對象之「股權群募」。如此設置引發了台灣部分學者的爭議和討論,而就 台灣近兩年股權群募發展之數據來看,民間股權群募發展不甚理想,相關制度可能還需 檢討反思。
    大洋彼岸的先行者——美國於 2012 年發布 JOBS Act(Jumpstart Our Business Startups Act,台灣譯 「新創公司快速啟動法」,中國大陸譯「工商初創企業推動 法」)對公開發行、私募發行、豁免交易、小額發行、等制度進行改革,並新設股 權群募這一新興融資方式,以促進本國中小企業和新創事業發展。而後跟進於 2015 年推出股權群募監理細則(Regulation Crowdfunding, Reg. CF)完善 JOBS Act 中的 缺失部分,逐步完善自己的股權群募法制,現如今已呈現良好之態勢。
    他山之石,可以攻玉。本文希望通過比較研究中、台、美三地股權型群眾募 資法制,來發現當前中國大陸關於股權群募法律規範之不足,並尋找完善方法, 為將來中國大陸股權群募法制之建設提供建議和設想。
    Small and medium-sized enterprises are the lifeblood of the national economy. Encouraging innovation and entrepreneurship can promote economic growth, and opening up financing channels is an important part of improving the environment for innovation and entrepreneurship. The development of mass fund-raising has changed the traditional mode of fund-raising. Among them, the equity fundraising ,which is called in mainland China , hereinafter referred to as "Crowdfunding",gives new ideas
    to corporate finance. Through Crowdfunding, the mode of operation of venture capital investment is innovated and general investors in the public offering market is introduced. It will make up for the shortfall of early financing of small and medium- sized enterprises (SMEs) or start-ups. However, the equity crowdfunding involves the public offering of securities, and is highly regulated by the law and depends on the release of relevant laws. Therefore, the construction of equity crowd funding law will affect the effectiveness of open enterprise financing channels.
    Crowdfunding entered China in 2011, initially as a pre-order and return-type crowdfunding platform like "Name-Time". After entering 2014, with the slogan of "mass entrepreneurship, mass innovation" was put forward by the official bureau of mainland China,equity crowdfunding has started a strong fire in mainland China like
    the Starfire and opened the new door of Fintech. Like Lending Crowdfunding and Peer- to-Peer Lending, it stood on the vents for a short time and became a hot topic of public. However, in December 2014, the Securities Association of China has announced the Measures for the Management of Private Crowdfunding Financing (Trial) (Draft for Comment). Since then, there has been no further update of mainland China's legal system on equity crowdfunding. With the emergence of various fraud incidents in the Internet financial market, especially the impact of various types of "Avoid-debt escape" incidents of lending crowdfunding, China's top financial supervisors think that Internet finance should be strictly controlled. As a result, the originally hot development momentum of equity crowdfunding was stopped. Because of the lack of laws and regulations and the uncertainty of policies, the mainland China’s equity crowdfunding market is still in a low state for 15 years.
    And Taiwan, separated by the sea, is constructing its own equity fundraising law system and showing its own characteristics. One is the use of administrative orders to open the equity fundraising, and the equity fundraising will be identified as exempted
    securities rather than exempted transactions. The second one is "dual system": In 2014, the cabinet board was set up under the control of the cabinet trading center. In May, 2015, the folk crowdfunding platform was opened. Both of which are aimed at fostering the development of small and medium-sized enterprises and new startups in Taiwan. The third is "mixed system": A simultaneous permission is given to "online private placement" of general solicitation or advertising through the Internet and “stock-raising” of general investors. Such a setup has triggered controversy and discussion among some scholars in Taiwan. According to the data on the development of equity crowdfunding in Taiwan in the past two years, the development of folk crowdfunding is not ideal, and the relevant system may need to be reviewed and reconsidered.
    The forerunner of the other side of the Pacific Ocean-the United States released the JOBS Act (Jumpstart Our Business Startups Act) in 2012, Taiwan translated it as“new start-ups fast start law", and Chinese mainland translation is "business initial enterprise promotion law").The USA launched a series of innovations to reform the system of public offering, private placement, exemption trading, small issue, and so on, and set up a new financing method of equity group,in order to promote the
    development of small and medium-sized enterprises and new undertakings. Then in 2015 launched the supervision rules of stock group raising(Regulation Crowdfunding, Reg. CF)to fill in the missing part of JOBS Act, and gradually improve their legal system of crowdfunding,which, now has shown a good trend.
    This paper aimed to find out the deficiency in laws and regulations of Mainland China on the deficiencies in equity crowdfunding through the comparative study of the fund-raising legal system of equity crowdfunding in China, Taiwan and the United States, and find ways to improve it so as to. provide suggestions and ideas for the future construction of the crowdfunding law system in mainland China in the future.
    參考文獻: 壹、中文文献
    一、書籍
    參考文獻
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    二、期刊專論
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    三、法律法規、規範性文件及修正草案
    (一)中國大陸
    1. 人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法
    2. 全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司管理暫行辦法
    3. 場外證券業務備案管理辦法
    4. 創業板上市公司證券發行管理暫行辦法
    5. 公開募集證券投資基金運作管理辦法
    6. 公司債券發行與交易管理辦法
    7. 區域性股權市場監督管理試行辦法
    8. 首次公開發行股票並上市管理辦法
    9. 首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法
    10. 私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(徵求意見稿)
    11. 私募投資基金監督管理暫行辦法
    12. 證券公司和證券投資基金管理公司合規管理辦法
    13. 證券期貨投資者適當性管理辦法
    14. 「證券期貨投資者適當性管理辦法」的起草說明
    15. 中華人民共和國證券法
    16. 證券公司監督管理條例
    17. 中華人民共和國證券投資基金法
    (二)台灣
    1. 財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心創櫃板管理辦法
    2. 財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心證券商經營股權性質群眾募資管理辦法
    貳、英文文獻
    一、期刊論文
    C. Steven Bradford., The New Federal Crowdfunding Exemption: Promise Unfulfilled, 40 SEC. REG. L. J. P195-196(2012).
    C. Steven Bradford., Crowdfunding and the Federal Securities Laws., 2012 Colum. Bus. L. Rev. 1, 14-15(2012).
    C. Steven Bradford., Shooting the Messenger: the Liability of Crowdfunding Intermediaries for the Fraud of Others, 83 U. CIN. L. REV. 371 (2015).
    Campbell, Rutheford B, Regulation A and the Jobs Act: A Failure to Resuscitate (August 22, 2012).
    James J. Williamson., The JOBS Act and Middle-Income Investor Why It Doesn't Go, 122 The Yale Law Journal, 2069,2080(2013).
    Whitbeck, Jeremy Britton, The JOBS Act of 2012: The Struggle between Capital Formation and Investor Protections (June 15, 2012).
    Weinstein, Ross S. , Crowdfunding in the U.S. and Abroad: What to Expect When You’re Expecting, 46Cornell International Law Journal, 428,452(2013). 二、法律法規
    Capital Raising Online While Deterring Fraud and Unethical Non-Disclosure Act of 2012,CROWDFUND Act the Securities Act of 1933
    Jumpstart Our Business Startups Act Regulation Crowdfunding 三、報告
    Christian Catalini, Catherine Fazio, Fiona Murray, Can Equity Crowdfunding Democratize Access to Capital and Investment Opportunities, MIT Innovation initiative Lab for Innovation Science and Policy Report, 1-15(2016).
    Mssolution Crowdfunding Industry 2015 Report.
    描述: 碩士
    國立政治大學
    法律學系 
    103651066
    資料來源: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1036510661
    資料類型: thesis
    顯示於類別:[法律學系] 學位論文

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