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    Please use this identifier to cite or link to this item: https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/32356


    Title: 以L-G模型評價金控合併之換股比率
    Authors: 何自強
    Contributors: 沈中華
    何自強
    Keywords: L-G模型
    現金流量折現法
    金控合併
    開發金三合一案
    富邦金控合併台北銀行
    Date: 2004
    Issue Date: 2009-09-14 13:43:53 (UTC+8)
    Abstract: 在物競天擇，適者生存的定律之下，可預見金融機構將會為各種不同的目的，如擴大營業規模、提升獲利能力、吸納專業經理人才、獲取新種業務或防止經營危機等等，積極從事合併行為。綜觀國內的金融機構間合併案例過去多為處理問題基層金融機構而採行之概括承受；或為兩情相悅的善意併購，如台新銀行併大安銀行、國泰銀行併世華銀行等；或為惡意併購，如開發金控併大華證券。除了民國93年中信集團惡意購併開發金控為國內首例金控之間的合併案之外，多為大型金控公司合併其他金融機構的案例。
    既然企業合併的動機是為了獲得綜效利益，就必須產生兩個基本的效果，一為擴充營業額，不是一加一等於二，而是要大於二；再來是要降低成本，包括合併後削減兩家公司的共同成本，如辦公設備、中高階幹部等。但是一般評估合併案成功與否多以市值變化為標準，如兩家公司合併，市場若不看好，雙方股價就會下跌；如果只有某一方股價漲，則表示這家公司在合併案中佔了便宜；若是兩家同漲，則表示市場肯定此合併案。但是如何評估合理的換股比例範圍，以及此合併價格是否對合併雙方的股東權益公平，是個值得深入研究的問題。
    由於開發金三合一案（大華證券、中信證券和統一證券）為國內首宗證券三合一案，此合併案若通過，將取代元大證券成為國內證券業的龍頭；因此，本研究針對此三合一案，探討其換股比率。本研究另一個案，台北富邦合併案，由於富邦集團近年來與花旗集團策略聯盟，之後成立金控公司，購倂北銀，前進香港倂港基銀行，又跨足電信產業、購物頻道，可謂台灣金融業每個關鍵的發展點，富邦都掌握到了。故本研究也針對台北富邦合併案，探討其換股比率。
    本研究將焦點放在合併議題中有關換股比率的決定進行實證研究。對於換股比率的探討，Kermit D. Larson and Nicholas J. Gonedes（1969）所提出的換股比率模型（以下簡稱L-G模型）算是首開先例的研究，之後亦陸續有學者針對此模型進行實證研究。因此本研究除了採用L-G模型作為實證研究的理論依據之外，還使用現金流量折現法、淨值法與市價法，提供換股比率實證研究更紮實的理論基礎。
    Reference: 一、中文部分
    1.蔡嘉文（2003），「金融控股公司購併行為之價值分析-以國泰金融控股公司購併世華銀行為例」，國立中正大學企業管理研究所碩士論文。
    2.楊景舜（1999），「價值投資法之探討及其在台灣之實證研究」，私立東吳大學國際貿易研究所碩士論文。
    3.黃田安（2003），「金控公司換股比率之研究—以兆豐金控為例」，貨幣觀測與信用評等，2003年3月，第95-101頁。
    4.黃田安（2003），「金控公司換股比率之研究—以兆豐金控為例」，貨幣觀測與信用評等，2003年5月，第56-63頁。
    5.陳惠玲（2001），「A級商業銀行合理價值之試算」，貨幣觀測與信用評等，2001年1月，第4-13頁
    6.陳則國（2004），「台灣合併溢價之實證研究分析」，國立政治大學經濟學研究所碩士論文。
    7.陳隆麒等（2002）譯「事業評價」，華泰文化事業公司
    8.張子敏（2004），「金融控股公司購併換股比率之研究」，私立輔仁大學金融學研究所碩士論文。
    9.李明道（2003），「金融業合併之換股比率研究」，國立台灣大學國際企業管理研究所碩士論文。
    10.李施穎（2003），「金融控股公司購併行為之價值分析」，國立中正大學企業管理研究所碩士論文。
    11.李玉菁（2002），「談金融控股與合併-以富邦金控為例」，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
    12.沈中華（2004），「品質一致的ROA-以銀行業為例」。國立政治大學金融學系。
    13.杜淑華（2003），「台灣銀行業合併之個案研究-以台新銀行合併大安銀行為例」，國立政治大學經營管理碩士學程金融組碩士論文。
    14.牟淑瑜（2000），「銀行合併換股比率之實證研究」，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
    15.王瑞益（2002），「金融控股公司合併換股比率之實證研究」，私立長庚大學企業管理研究所碩士論文。
    二、英文部分
    1.Copeland、Koller and Murrin（2000）,“Valuation：Measuring and Managing the Value of Companies,”
    2.Kermit D. Larson and Nicholas J. Gonedes（1969），“Business Combination：An Exchange Ratio Determination Model ,” The Accounting Review ,pp720-728。
    3.Robert L. Conn and James F.Nieisen（1997），“A Empirical Test of the Larson-Gonedes Exchange Rate Determination Model, & quot ”Journal of Finance, XXXΙΙ,PP.749-759
    Description: 碩士
    國立政治大學
    財政研究所
    92255016
    93
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0922550161
    Data Type: thesis
    Appears in Collections:[財政學系] 學位論文

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