English  |  正體中文  |  简体中文  |  Post-Print筆數 : 27 |  Items with full text/Total items : 109927/140876 (78%)
Visitors : 45972107      Online Users : 717
RC Version 6.0 © Powered By DSPACE, MIT. Enhanced by NTU Library IR team.
Scope Tips:
  • please add "double quotation mark" for query phrases to get precise results
  • please goto advance search for comprehansive author search
  • Adv. Search
    HomeLoginUploadHelpAboutAdminister Goto mobile version
    Please use this identifier to cite or link to this item: https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/36574


    Title: 整合VaR法之衡量與驗證∼以台灣金融市場投資組合為例
    Authors: 蒲建亨
    Pu, Jian-Heng
    Contributors: 胡聯國
    陳松男

    蒲建亨
    Pu, Jian-Heng
    Keywords: 風險值
    變異數
    偏態修正法
    風險管理
    整合法
    混合常態
    蒙地卡羅
    RiskMetrics
    VaR
    unified
    EWMA
    SWMA
    Date: 2000
    Issue Date: 2009-09-18 18:53:30 (UTC+8)
    Abstract: 隨著世界金融的改革開放,國際匯率、利率、股票、債券以及相關衍生性金融商品的突破創新,為企業提供充裕且分散的資金管道,但亦對於企業風險之控管投下一顆不定時的炸彈。基於風險控管的必要性,風險值(VaR)技術與觀念,也就應運而生。VaR可以明確量化風險大小為絕對金額,即使不同的金融商品也可利用其相關性加以整合,因此匯率、利率、股票及各式衍生性金融商品的投資組合皆可用整合的技巧算出。
     本研究利用歷史模擬、Bootstrap、Delta-Normal、Gamma、Hull & White混合常態、Cronish-Fisher偏峰態修正、Barone 整合法(Unified)等模型,分別計算股票、外匯、債券、及權證等個別資產投組,再運用Basle提出的回溯測試(Back Test)與前向測試(Forward Test)、Kupiec的LR test、Hendricks提出的評比方法以及Lopez提出的驗證方法,共十二種測定指標,進行各投資組合VaR模型優劣之區分。
     最後再運用較優之VaR模型估計與驗證同時持有股票、外匯、權証三種資產投資組合,以及股票、外匯、權証、債券等四種資產投資組合的總投資組合VaR,尋求最適切、簡易且不失精確的模型,在考慮各種資產間相關性下,統合計算所持有之多元化金融資產較精確、客觀的風險值。
     本研究結論如下:
    一、 認購權証資產屬於右偏,即負報酬機率較高,使用CronishFisher偏態修正模型,可以得到較適切估計值;但其他資產有時準確有時不準確。
     二、 台灣認購權証市場,隱含波動度往往大於歷史波動度1至3倍,且用隱含波動度所求算的VaR驗證結果不佳,但利用歷史波動度實證結果佳。
     三、 Hull&White混合常態轉換模型在外匯資產上表現較股票資產精確,這可能受到股票投組報酬率分配較外匯投組具不確定性的影響。
     四、 債券資產投組,隨著持有存續期間越長,債券價格報酬率標準差越高,則債券投組的持有風險也隨之增加,亦即VaR估計值會趨於保守。
     五、 使用Delta-Gamma法,估計非線性資產(認購權証、債券)之VaR與Delta- Normal模型驗證結果相近,故吾人在估計一天之VaR,不需考慮二階風險。
     六、 不同VaR模型受到不同之資產特性、最適衰退因子、信心水準假設、歷史窗口長度等因素影響,導致各VaR模型準確性的差異,本研究選取單資產投組中較佳且易擴充於多資產,考慮相關性的Unified(整合)模型進行多資產投組VaR的估計與驗證,其驗證結果易優。
     七、 在多資產投組VaR的估計上,應考量資產間的相關性,根據證實Unified(div)考慮相關模型表現較未考慮相關模型Unified(undiv)佳。
    Reference: 一、 英文部分
    1. Alexander, C. O. 1997. “On the CoVaRiance Matrices Used in Value at Risk Model.” The Journal of Derivatives, spring, pp. 50-62.
    2. Beder, Tanya Styblo 1995. ”VAR:Seductive but Dangerous.” Financial Analysis Journal, September-October.
    3. Boudoukh, J. & Richardson, M. & Whitelaw, Robert F. 1997. “Investigation of a class of Volatility Estimators.” The Journal of Derivatives, spring, pp. 63-71.
    4. Best, Philip W. 1998. “IMPLEMENTING VALUE AT RISK.” John Wiley & Sons publishing.
    5. Barone, Emilio 1998. “A Unified VaR Approach.” Asset Liability & Management, Chapter 3. Risk publishing pp. 49-66.
    6. Butler, Cormac 1999. “MASTERING VALUE AT RISK.” Financial Times Management publishing.
    7. Duffie, Darrell & Pan, Jun 1997. “An Overview of Value at Risk.” The Journal of Derivatives, spring, pp. 7-49.
    8. Dowd, Kevin 1998. ”BEYOND VALUE AT RISK.” John Wiley & Sons publishing.
    9. Fong, Gifford & Vasicek, Oldrich A. 1997. “Multidimensional Framework For Risk Analysis.” Financial Analysis Journal, July/August, pp. 51-57.
    10.Hendricks, Darryll 1996. ”Evaluation of Value-at-Risk Models Using Historical Data.” Economics Ploicy Review, pp. 39-69.
    11.Hull, John & White, Alan 1998. “Value at Risk When Daily Changes in Market Variables Are Not Normally Distributed.” The Journal of Derivatives, spring, pp. 9-19.
    12.Hull, John 2000. “OPTIONS, FUTURES AND OTHER DERIVATIVES.” 4th edtion.
    13.J.P. Morgan & Reuters 1996. “RISKMETRICS TECHNICAL DOCUMENT.” 4th edtion.
    14.Jackson, Patricia & Maude, D. J. & Perraudin, William. 1997.“Bank Capital and Value at Risk.” The Journal of Derivatives, spring, pp. 73-89.
    15.Jorion, Philippe 1997. “VALUE AT RISK: The New Benchmark for Controlling Market Risk.” IRWIN publishing.
    16.Kupiec, Paul H. 1995. ”Techniques for Verifying the Accuracy of Risk Measurement Models.” The Journal of Derivatives, winter, pp. 73-84.
    17.Marshall, Chris & Siegel, Michael 1997. ”Value at Risk: Implementing a Risk Measurement Standard.’’ The Journal of Derivatives, spring, pp. 91-111.
    18.Singh, Manoj K. 1997.“Value at Risk Using Principal Components Analysis.”The Journal of Derivatives, fall, pp. 101-112.
    19.Smithson, Charles W. 1999. “MANAGING FINANCIAL RISK:A Guide to Derivative Products, Financial Engineering, and Value Maximization.” McGraw-Hill publishing.
    20.Thomas, S. Y. Ho & Michael, Z. H. Chen & Fred, H. T. Eng. 1996.“VaR Analytics: Portfolio Structure, Key Rate Convexities, and VaR Betas.” The Journal of Derivatives, fall, pp. 89-98.
    21.”VAR-Understanding and Applying Valye-at-Risk.” Risk publishing. 1997.
    二、 中文部分
    1. 王德仁,2000,「風險值評估之統計方法與實證研究」,國立台北大學統計研究所碩士論文。
    2. 呂自勇,1997,「金融資產投資組合風險值衡量~以台灣股市債市投資組合為例」,國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
    3. 李政輝,2000,「債券投資組合之風險衡量~風險值與主成份分析之應用」,私立東吳大學企業管理研究所碩士論文。
    4. 吳壽山、王甡、許孟彥,1999,「證券商市場風險管理之研究」,財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會。
    5. 林潔珍,2000,「風險值之衡量與驗證~以台灣債券市場投資組合為例」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。
    6. 紀舒文,2000,「VaR風險管理之保守性、精確度與效率性研究」,國立台灣大學商學研究所碩士論文。
    7. 陳若鈺,1999,「風險值(VaR)的衡量與驗證:台灣股匯市之實證」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。
    8. 陳朝鈞,2000,「台灣中央公債殖利率曲線之配適」,私立長庚大學管理學研究所碩士論文。
    9. 黃卉芊,1999,「台灣股匯市投資組合風險值之計算與評估」,國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
    10.蔡明孝,2000,「綜合券商風險資產之評估-Value at Risk的應用」,國立政治大學國際貿易研究所碩士論文。
    11.廖益誠,1998,「市場風險控管:風險值(VAR)-Orthogonal GARCH的應用」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。
    Description: 碩士
    國立政治大學
    國際經營與貿易研究所
    88351001
    89
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2002001514
    Data Type: thesis
    Appears in Collections:[國際經營與貿易學系 ] 學位論文

    Files in This Item:

    File SizeFormat
    index.html0KbHTML2233View/Open


    All items in 政大典藏 are protected by copyright, with all rights reserved.


    社群 sharing

    著作權政策宣告 Copyright Announcement
    1.本網站之數位內容為國立政治大學所收錄之機構典藏,無償提供學術研究與公眾教育等公益性使用,惟仍請適度,合理使用本網站之內容,以尊重著作權人之權益。商業上之利用,則請先取得著作權人之授權。
    The digital content of this website is part of National Chengchi University Institutional Repository. It provides free access to academic research and public education for non-commercial use. Please utilize it in a proper and reasonable manner and respect the rights of copyright owners. For commercial use, please obtain authorization from the copyright owner in advance.

    2.本網站之製作,已盡力防止侵害著作權人之權益,如仍發現本網站之數位內容有侵害著作權人權益情事者,請權利人通知本網站維護人員(nccur@nccu.edu.tw),維護人員將立即採取移除該數位著作等補救措施。
    NCCU Institutional Repository is made to protect the interests of copyright owners. If you believe that any material on the website infringes copyright, please contact our staff(nccur@nccu.edu.tw). We will remove the work from the repository and investigate your claim.
    DSpace Software Copyright © 2002-2004  MIT &  Hewlett-Packard  /   Enhanced by   NTU Library IR team Copyright ©   - Feedback