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https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/51000
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| Title: | 企業併購下目標公司董事之受任人義務
The fiduciary duty of the directors under mergers and acquisitions |
| Authors: | 林芝君 |
| Contributors: | 劉連煜
林芝君 |
| Keywords: | 公司治理
董事受任人義務
注意義務
忠實義務
經營判斷法則
合意併購
敵意併購
防禦措施 |
| Date: | 2010 |
| Issue Date: | 2011-09-29 18:27:30 (UTC+8) |
| Abstract: | 現代公司走向公開發行後，公司由廣大而分散的投資股東所有，投資股東雖擁有公司所有權，卻無多餘的心力與能力去參與公司經營，公司經營交由專業經營者，於是產生企業經營與所有分離之情況，在企業經營與所有分離下，股東與經營者間乃出現代理問題，為解決代理問題，本人勢必要付出代理成本，近年來十分熱門的公司治理議題亦致力於降低代理成本問題，並從董事責任之加強著手，故而建立與釐清董事之受任人義務內涵，乃一重要的課題。
董事之受任人義務內涵，可分為注意義務與忠實義務兩個子義務，前者主要著重於董事之行為標準，後者則是關於董事與公司間有利益衝突時，董事應以公司利益為先之義務。本文先就美國相關規定分析介紹，再進一步探討我國公司法就董事受任人義務規範之不足之處，以提出相關建議。接著本文就董事對股東揭露義務將特予介紹，蓋股東必須在充足資訊揭露下才能做出最適的決定，而董事不僅是能以最低成本提供股東資訊者，且從董事與股東之受託人關係觀之，亦可作為應為股東利益最大化而提供資訊之合理性基礎。
董事相關受任人義務內涵在併購過程中是否會有所不同，亦為本文關注之重點，故區分為合意併購與敵意併購兩種情況加以分析。合意併購時著重於探討董事如何於併購過程中為公司及股東爭取最佳的利益，並藉由分析我國實務判決提出若干建議。敵意併購時則著重分析目標公司董事採行之防禦措施適法性，期能藉由參考美國實務上審查標準，將來可引用作為我國處理相關案例之一套準據。
When corporations go public, a large number of investment shareholders who separate around everywhere own the corporation. Because shareholders don’t have enough time and talent to corporate the company, they deliver the works to professional managers. It appears “Separation of business and all”. At the same time, there come conflicts of interest between the principal and the agent, which called agency problems. In order to produce the agency problems, the principal has to pay for some costs which called agency costs. Recently, the popular corporate governance issue has emphasized the importance of the liabilities of the directors. Hence, to figure out how to build directors’ responsibilities and to know the content of fiduciary duty of the directors is a significant issue.
Fiduciary duty of the directors consists of two sub content: duty of care and duty of loyalty. The former focuses on the level of attention of the directors take when they conduct. And the later focuses on when it faces the conflicts of interest between the company and the directors, the directors should take the company’s interest for priority. In this paper, I try to analysis the lack of the fiduciary duty standard in our country through comparing the U.S relevant standard, and to give some personal suggestion. Then I want to introduce the obligation of disclose of the directors. Because the shareholders need plenty of information to help them making informed decisions. Usually the directors can provide information under relatively low cost, and the fiduciary relationship between the directors and the shareholders gives a good reason to provide any necessary information to improve the shareholders’ best interest.
If the fiduciary duty of the directors would be different during the takeover process is also what this paper wants to emphasize. In this paper I divided takeover into merger agreement and hostile takeover, and discuss under these two kind of takeover how should the directors conduct to meet the duty. When talking about merger agreement I focus on how the directors to seek for the best interest of the company and the shareholders during the whole merger course. And I try to give some suggestion through discussing one court judgment. Finally, when talking about hostile takeover I will emphasize on the anti-takeover conducts which the directors make, and try to analysis these conducts’ legality. Meanwhile I hope that with critiques and dissertations from American scholars and experts as reference can provide our court some useful and specific criterion in the future.
"第一章、緒論.........................................1
第一節、研究動機與目的....................................1
第二節、研究範圍..........................................2
第三節、研究方法..........................................3
第四節、研究架構..........................................4
第二章、董事義務之探討................................6
第一節、董事與公司、股東之法律關係.........................6
第一項、公司的本質.......................................6
第二項、董事與股東及公司間之法律關係....................10
第三項、我國相關規定....................................11
第二節、經營與所有分離所生之代理成本......................12
第一項、公司經營與所有分離..............................12
第二項、代理問題與代理成本..............................14
第三項、公司治理........................................17
第三節、董事之受託人義務..................................20
第一項、董事受任人義務概說................................20
第二項、董事注意義務....................................22
第一款、注意義務之意涵.................................22
第二款、注意義務標準...................................23
壹、美國模範商業公司法................................23
貳、美國州法院........................................29
第三款、注意義務類型...................................35
第一目、出席董事會....................................35
第二目、探詢資訊義務..................................36
第三目、建立資訊監督系統..............................37
第三項、董事忠實義務....................................39
第一款、董事忠實義務概說...............................39
第二款、董事忠實義務違反類型...........................39
第一目 自我交易(self dealing).........................39
第二目 掠奪公司機會(usurp corporate opportunity)......41
第三目 競業禁止(noncompete with the corporation)......41
第三款、美國法制與相關實務見解.........................42
壹、就利害關係董事與公司交易部分......................42
貳、就掠奪公司機會部分................................51
參、就競業禁止部分....................................57
第四項、揭露義務........................................58
第一款、聯邦證券交易法之規範...........................59
第二款、德拉瓦州實務見解...............................60
第四節、我國受任人義務相關規定與檢討......................64
第一項、公司法對受任人義務抽象規範......................64
第二項、公司法對受任人義務具體規範......................66
第三項、檢討............................................68
第三章、經營判斷法則與董事責任........................70
第一節、概說..............................................69
第二節、經營判斷法則之發展................................70
第三節、經營判斷法則之法理基礎............................72
第一項、鼓勵董事勇於任事................................72
第二項、避免法院事後介入非專業判斷......................72
第三項、避免股東對董事經營決策任意訴追..................73
第四項、商業決策風險性之緩和............................74
第五項、經營決策失誤之必然性............................74
第四節、經營判斷法則之要件................................74
第一項、積極要件........................................75
第一款、限於經營決策事項(A business decision)..........75
第二款、無個人利害關係且具有獨立性(Disinterestedness
And independence)..............................76
第三款、合理的注意(Due Care)...........................78
第四款、善意(Good Faith)...............................80
第五款、無裁量權濫用(No Abuse of Discretion)...........82
第二項、消極要件........................................83
第一款、詐欺(Fraud)....................................83
第二款、不法行為(Illegality)...........................83
第三款、權限外行為(Ultra Vires Conduct)................84
第四款、浪費(Waste)....................................84
第五節、經營判斷法則之推翻................................86
第六節、傳統經營判斷法則之擴張運用........................88
第七節、小節..............................................90
第四章、董事於合意併購時之受任人義務..................93
第一節、合意併購可採行之方式..............................94
第一項、合併（Merger）..................................94
第二項、收購(Acquisition)─股權收購(shares purchase)....97
第三項、股份轉換........................................97
第二節、合意併購之各個階段................................99
第一項、選擇並確定目標公司..............................99
第二項、對目標公司進行初步估價........................100
第三項、進行實地調查程序..............................101
第四項、併購價格談判與擬定併購契約....................101
第五項、併購決議......................................102
第三節、合意併購時目標公司董事之義務....................102
第一項、決定合意併購..................................103
第二項、資訊揭露義務..................................104
第三項、徵詢獨立專家公平意見..........................111
第四項、實地查察......................................116
第五項、意向書及條款簽訂..............................117
第四節、我國於合意併購時董事義務之相關規範檢討..........121
第一項、企業併購法之規定檢討..........................122
第二項、公司法之規定補充適用與可能疑義................126
第五節、我國實務─最高法院99年度台上字第261號判決分析
(代結論)....................................127
第一項、本件事實與重要爭點............................128
第二項、分析檢討與建議................................129
第五章、董事於敵意併購時之受任人義務................141
第一節、敵意併購防禦措施採行之容許......................141
第一項、肯定說........................................141
第二項、否定說........................................142
第三項、小結..........................................143
第二節、敵意併購方式....................................144
第一項、股份購買(stock purchases).....................144
第二項、委託書徵求(proxy contest).......................145
第三項、公開收購(tender offer)..........................146
第四項、小結............................................147
第三節、敵意併購防禦措施介紹..............................148
第一項、有備無患型(事前防範型pre-offer techniques)...149
第一款、毒藥丸（poison pill）.......................149
第二款、黃金降落傘（golden parachute）、錫降落傘
(tin parachute).............................151
第三款、黃金股(golden shares)、多數表決權股
(multiple voting stocks)....................152
第四款、白馬侍從（white squire）....................153
第五款、驅鯊條款（Shark Repellents）................153
第一目、超級多數決（Supermajority Provision）.....154
第二目、公平價格條款（Fair Price Provision）......155
第三目、董事分期改選（Staggered Board）...........156
第六款、員工持股計畫（Employee Stock Ownership Plan）156
第二項、臨時抱佛腳型(事後防備型post-offer techniques)....157
第一款、白馬騎士(White Knight)......................158
第二款、皇冠上珠寶(Crown Jewel)或焦土政策(Scorched
Earth)......................................160
第三款、小精靈防衛術(The Pac-Man Defense)或
反向公開收購(counter tender offer)..........160
第四款、綠色郵件(Greenmail).........................161
第五款、併購競爭事業................................161
第六款、增加盈餘分派................................161
第三項、我國適用可行性................................162
第四節、美國董事採取防禦措施之司法審查標準................168
第一項、主要目的審查標準(Primary Purpose test).......168
第二項、Unocal標準(two-pronged test).................169
第三項、Revlon標準...................................172
第四項、Paramount v. QVC案...........................175
第五項、Unitrin v. American General Corp.案...........176
第六項、Shamrock v. Polaroid案........................178
第五節、我國實務判決分析及未來發展與建議...................179
第六章、結論...........................................193
參考資料...............................................198
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| Reference: | 一、中文資料
(一)書籍
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3、吳秉佑，論關係企業不合營業常規之經營，私立輔仁大學法律學系碩士論文，1999年8月。
4、莊哲鳴，敵意併購法律規範之研究，國立政治大學法學院法律學系碩士論文，2007年1月。
5、陳介山，董事忠實義務─以企業併購法制為中心，國立中山大學法律學系碩士論文，2004年5月。
6、張麗馨，金融控股公司換股比例評價之研究，國立台灣大學會計學系碩士論文，2003年6月。
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8、錢衍蓁，企業併購相關法律規範之研究─以企業併購法為中心，國立台北大學法律學系碩士論文，2006年6月。
9、鄭植元，董事忠實義務之研究─以企業併購為中心，國立成功大學法律學系碩士論文，2008年6月。
10、劉彥皇，公司敵意併購防禦措施之研究，私立中原大學法律學系碩士論文，2007年6月。
二、英文資料
（一）書籍
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28、Unocal Corporation v. Mesa Petroleum Co.,493 A.2d 946 ( 1985). |
| Description: | 碩士
國立政治大學
法律學研究所
97651025
99 |
| Source URI: | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0097651025 |
| Data Type: | thesis |
| Appears in Collections: | [法律學系] 學位論文
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