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    Title: 開盤報酬的變異來源---交易制度或休市效果---台灣經驗
    Other Titles: Trading Mechanism, Trading Recess and Volatility---Evidence from Taiwan Stock Exchange
    Authors: 周行一
    Contributors: 銀行學系
    Keywords: 股票交易;交易制度;休市;集合競價;連續競價;變異性;委託單;漲跌幅限制
    Stock exchange;Trading mechanism;Trading recess;Call market;Continuous double auction;Volatility;Order flow;Price limit
    Date: 1997
    Issue Date: 2014-09-02 09:00:45 (UTC+8)
    Abstract: 報酬變異性(volatility)與交易制度及休市間之關係至今尚無定論。好的交易制度應能極有效率反應資訊。過大的變異性可能表示市場未能反應真實資訊,而使得股價系統性地偏離均衡,造成流動性供給者及需求者之內含交易成本太大。因此,了解變異性與交易制度及休市間之關係對交易制度的設計非常重要。文獻中有關交易制度及休市對變異性的影響孰重孰輕的研究方興未艾。傳統的研究方法比較開、收盤的24小時報酬率,藉控制開、收盤有相同或不同的交易制度(例如,集合競價或連續競價)來探討是交易制度抑或是休市造成不同的變異性。但交易制度影響變異性的複雜程度恐怕恐怕非此比較所能完全解答。其它微結構特性,例如:漲跌幅限制、休市、或市場透明程度都可能影響變異性。本研究計劃的目的即於使用台灣證券交易所(證交所)的成交及委託單資料,更進一步的了解休市及交易制度對變異性的影響。本研究希望利用證交所的特殊交易制度及資料在文獻上有下列頁獻:一、證交所每盤的撮合皆採集合競價的,我們可使用成交資料,比較開盤與其它日間時點的24小時報酬率變異數,這比只比較收盤和開盤來得更精確。既然撮合皆採集合競價,如果開盤的變異數還是最大,那麼休市極可能對報酬變異性有很大的影響。二、我們可使用成交及委託資料重新構建限價委託簿,研究日間漲跌幅限制如何阻礙成交價達到均衡。由於這類"阻礙"會影響報酬的時序相關,而時序相關又是造成變異性不同的重要原因,本研究將是文獻中初次以這種微結構資料及方法,來檢視漲跌幅限制與變異性之關係,研究結果對交易所修訂漲跌幅限應極有參考價值。三、在交易所的撮合制度及漲跌幅限制下,沒有所謂買賣價交互為成交價造成時序相關的問題,這使得檢定結果較別的研究來得清楚。
    Relation: 行政院國家科學委員會
    計畫編號NSC86-2416-H004-017
    Data Type: report
    Appears in Collections:[金融學系] 國科會研究計畫

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