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https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/106887
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| Title: | 高頻率交易引入我國之初探
A preliminary study of introducing high frequency trading to Taiwan |
| Authors: | 蕭叡涵
Hsiao, Jui Han |
| Contributors: | 林國全
蕭叡涵
Hsiao, Jui Han |
| Keywords: | 高頻率交易
集合競價
逐筆交易
監管沙盒
High Frequency Trading
Call Auction
Trade by Trade Matching
Regulatory Sandbox |
| Date: | 2017 |
| Issue Date: | 2017-03-01 17:15:13 (UTC+8) |
| Abstract: | 高頻率交易在近年已漸成為全球趨勢，在世界各主要交易所的交易型態中都占有相當的比例。高頻率交易雖因係非僅有單一策略型態的套利行為，而目前尚未有明確之定義，然簡言之，其係指於毫秒等級的微小時間內，利用複雜的計算機運算系統挾帶速度優勢來進行迅速探測出市場上股票或期貨微小的價格差異並從中套利之交易模式。高頻率交易的特性是「交易頻繁，但每次獲利微薄」，且通常是當沖交易。然而，此種立基於快速撮合的逐筆交易制度以及資訊軟硬體設備進步而生之新型交易模式，除能帶來增加交易市場流動性、促進市場活絡等優點以外，亦藏有使股市因無意向成交而產生劇烈波動或造成市場秩序不公平等風險，如著名的美國2010年閃電崩盤即為一例。
我國證券市場的交易制度幾經更迭，現行所採之集合競價的撮合間隔時間一路從20秒降至現行的5秒，然仍遲未採行各國趨勢之逐筆交易制度。現任證交所董事長施俊吉對此也於2016年12月13日受訪時指出，集合競價交易方式已屬老式且落伍，逐筆交易已水到渠成，運作尚有賴券商業者大力配合。只要券商準備好即可隨時啟動。
證券交易市場首重公平性，此於我國證券交易法立法目的即可觀之。我國雖因未採行逐筆交易制度，目前尚未面臨高頻率交易之挑戰，然於可預見之未來，我國實施逐筆交易制度後，高頻率交易的產生以及比重無可避免地將有隨之增加之可能。此時我國證券交易市場所將面臨的，即高頻率交易究竟有無促進市場效率、抑或破壞市場公平性；以及我們又該如何將之規範以兼顧市場整體利益與投資人保護等考驗。
本論文以現行我國交易制度的發展動向為脈絡，並以未雨綢繆之角度初探高頻率交易此一議題，藉參考他國就此交易模式之制度與規範方向，自我國現行證券交易法之制度下進行檢視及討論，藉此試提出於我國推行逐筆交易後，發生高頻率交易時之相關配套建議以及對投資人的保護措施，做為我國日後實際推行逐筆交易制度與高頻率交易時之參考依據。
High-frequency trading (HFT) has become a global trend in recent years. It accounts for a considerable proportion in the world`s major exchanges. HFT is not only a single strategy for the type of arbitrage behavior; hence, there is still no clear definition of it. But in short, it refers to a type of algorithmic trading characterized by "frequent transactions with minute profit". Despite the benefit of increasing the liquidity of market and promoting market activity, it also has some disadvantages such as interfering the market order and the risk of unfairness. The well-known case, Flash Crash, of America in 2010 is so one example of HFT.
The securities market trading system of Taiwan, Call Auction, has changed several times. The interval of the auction collecting and matching time has been all the way from 20 seconds down to the 5 seconds in current. But the final goal, Trade by Trade Matching transaction, has not yet been adopted so far. In December of 2016, the current chairman of Taiwan Stock Exchange said that Call Auction transaction is now old-fashioned and outdated, Trade by Trade Matching transaction has become a matter of course. Trade by Trade Matching transaction is just right around the corner, and it’s ready to launch as long as the brokers are ready.
Fairness is the first priority in securities market. While Taiwan has not yet adopted the Trade by Trade Matching transaction and has not yet faced the challenges of HFT, Taiwan will no doubt implement it in the foreseeable future, and therefore the possibility of the appearance and the proportion of HFT in our market will be increasing. At the same time, HFT will be faced with whether it will promote market efficiency or undermine the fairness of the market. How should we regulate it and how to protect the interests of investors and the overall benefit of our market will also become our tests.
This thesis takes the development trend of current trading system in Taiwan as a starting point and probes into the issue of HFT from the view of precaution. By referring to the trading system and regulations toward HFT of other countries, this thesis try to propose relevant suggestions and protection measures for investors and appropriate regulations of market after the implementation of Trade by Trade Matching transaction and the embracement of HFT in Taiwan. |
| Reference: | 壹. 中文文獻
一、 專書論著
1. 余雪明著，證券管理，1988年6月臺二版。
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5. 劉連煜，新證券交易法實例研習，2014年9月增訂12版。
6. 賴英照，最新證券交易法解析，2011年再版。
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二、 期刊專論
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3. 日本證券相關制度，臺灣證券交易所2015年7月研究報告。
4. 證券暨期貨市場發展基金會2016年投資人滿意度調查報告。
四、 學位論文
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10. 聯合新聞網：http://udn.com/news/index
11. Aite Group：http://aitegroup.com/
12. iThome：http://www.ithome.com.tw/
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3. 臺中地院103年度金重訴字第1552號刑事判決。
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貳. 外文文獻
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6. TECHNICAL COMMITTEE OF THE INTERNATIONAL ORGANIZATION OF SECURITIES COMMISSIONS, Next-Generation Algorithms: High Frequency for Long Only, Regulatory Issues Raised by the Impact of Technological Changes on Market Integrity and Efficiency Consultation Report, December/2010.
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8. Thel, Steve. $850,000 in Six Minutes – The Mechanics of Securities Manipulation? , CORNELL L. REV. 219, 1994. |
| Description: | 碩士
國立政治大學
法律學系
102651034 |
| Source URI: | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0102651034 |
| Data Type: | thesis |
| Appears in Collections: | [法律學系] 學位論文
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